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                            12月鋼價在多重博弈中震蕩運行

                            時間:2021-12-01 瀏覽:492次

                            回顧11月鋼鐵市場,截止26日,仍呈現持續、大幅下跌的運行態勢,鋼材綜合價格指數下跌583個點,螺紋、線材價格分別下跌520和527個點,中厚板、熱軋冷軋價格分別下跌556、625和705個點,期間現貨有兩次反彈,下旬反彈了幾天時間,但突然傳出的疫情以及美國加息提前的預期,又增添了新的壓力,現貨表現弱于預期。期貨盤面,2201螺紋價格自低點***大反彈幅度509個點,2205螺紋價格自低點***大反彈幅度523個點,比較符合預期。62%的澳洲鐵礦石價格下跌12個美金,焦炭綜合價格指數下跌1298個點,廢鋼下跌406個點。從期貨盤面上看,鐵礦和焦炭價格都出現一定的反彈,2201鐵礦價格反彈了119.5或23.5%, 2201焦炭價格反彈了430或14%,盤面鐵礦價格反彈力度***大。

                            展望12月鋼鐵市場,或將進入史上***為激烈的多重博弈階段,既有地產政策糾偏、今年底明年初形成實物工作量的可能需求增量與季節性的建筑材需求的減量之間的邏輯博弈;既有完成限產任務后的復產與沒完成任務的還要限產的邏輯博弈;既有12月現貨交割所需大量資源與現貨甚少的邏輯博弈,也有2201期貨盤面巨量投機空單與產業多頭不肯放棄的博弈;期貨大幅貼水現貨的博弈等等,多空交織,鋼價在分化中震蕩運行。

                            11月下旬,鋼鐵市場好不容易迎來了期現價格共振的反彈,并且是原燃料和成材價格共振的反彈,但在南非出現新的變異病毒,以及高盛發出美國2022年6、9、12月可能各加息一次的觀點后,全球金融市場和商品出現普跌,尤其是有大宗商品龍頭之稱的原油,WTI 1月原油期貨收跌10.24美元,跌幅13.06%,創2020年4月份以來***大單日跌幅!

                            歐洲疫情反撲、南非新的病毒疫情,加強外防侵入、內防反彈是必須高度重視的。而由此引發的原油價格的大跌,雖然短期對其它商品也帶來負面影響,但對全球抑制通脹,起到“神助攻”的作用,對能源進口大國的我國而言,不但降低了進口能源成本,還增強我國商品出口的動能。所以商品遭受的利空影響,很可能會較快地釋放掉。

                            只是,處于商品交易***的上海、杭州等地的散點疫情的爆發,或有一些影響,值得重視。不過,隨著我國防疫措施的越來越完善,相信這些影響都是局部的、暫時的。

                            的確,量化寬松收緊,對經濟和商品價格的壓力是確定性的。金融市場對全球主要經濟體面臨的通脹壓力的擔憂是完全可以理解,對美國加息預期提前,甚至預期半年加息3次,市場反應大一些,也是可以理解的,但個人認為,在這些措施正式執行還有半年前,過度反應是沒有必要的。況且,中國央行在3季度貨幣會議報告里,明確指出“以我為主”的方針,說明我國應對策略都在相應的工具箱里,無須過度自擾。

                            特別值得一提的是房地產調控,對我國經濟的影響,尤其是鋼鐵消費的影響是顯而易見的。從6月粗鋼表觀消費開始轉同比負增長(-2.6%),到7月同比下降12%、8月同比下降17%、9月和10月同比均下降25%左右,估計11月仍有略高于20%的同比下滑。

                            盡管在地產調控政策糾偏的影響下,一些地產數據顯示下行壓力有所放緩,但其寒蟬效應和尾部風險仍未釋放完畢,對12月整體經濟,尤其是鋼鐵消費仍有較大的負面影響。

                            同時,從供給端,我們也看到有一些鋼廠,前期執行限產政策比較到位,開始復產。根據鋼聯鐵礦事業部的調研,12月2日前,全國鋼廠的日均鐵水產量仍有小幅下降的可能性,預計日均生鐵產量將會略低于200萬噸,整個12月有復產計劃的高爐有16座,其中13座已明確復產,或日均相應增加3.7萬噸產量,這樣的話,全國生鐵日均產量可能會回到206萬噸附近,待定的3座高爐日增產量約0.45萬噸。當然,考慮到其它一些企業可能會通過增加廢鋼使用增加產量,但在需求增長乏力的壓力下,或相對有限。

                            當然,增產背后的邏輯之一,就是大家一直在說,并且在交易的原燃料即期成本。其實這個邏輯,在盤面上的原燃料下跌階段就開始交易,然后在雙焦的現貨下跌的階段,還在交易,這兩個時段是有一定程度的錯開,有一些人現在預期未來還要交易這個邏輯,在一定程度上,也構成了悲觀預期,壓制著期現貨的反彈。

                            上述因素,都可看做是12月的利空影響,但如果我們仔細觀察,也不難發現一些利多鋼價的積極因素,比如:

                            一是大家做空的次要邏輯是12月供給大幅增加,但調查實際環比增量上遠低于預期

                            鑒于前10月粗鋼產量同比下降0.7%,許多人就認為,已完成全年產量平控任務,12月鋼廠可以放開干,甚至干到去年同期產量水平了。

                            但按照鋼聯鐵礦石部門調查的數據,以及簡單的推估,12月粗鋼產量環比或增加300萬噸左右,同比仍有可能減少1500萬噸左右,將極大地緩解市場的供給壓力。

                            不過值得注意的是,唐山發布了將10家鋼廠績效等級由D級調整到C級的通知,能帶來多少增量,有待觀察。

                            此外,根據鋼廠發布的信息,中天12-1期計劃量,螺紋6折(上期6折)、線材和盤螺5折(上期5折);永鋼12-1期計劃量,螺紋4折(上期3折),線材和盤螺9.5折(上期9.5折),另外,永鋼12-1期對寧波地區螺紋計劃量2折(上期1折),線材和盤螺5折(上期4.5折);沙鋼對12月份計劃量5折(上月5.5折),盤螺計劃量2折(上月4折)。日照鋼廠產量將進一步壓減。接能耗雙控要求,8家廣東河源地區電爐廠自11月25日幾乎再次停產,預計停到2022年1月1日。

                            二是大家做空的***主要邏輯是需求大幅回落,而***近一段時間的實際需求稍有好轉

                            從交易量觀察,鋼聯每天調查的建筑材成交量顯示,***近5周小樣本企業日均成交逐周回升,分別是:171532、172434、177585、185037、190515,大樣本的成交也基本一樣,分別是:422990、411203、421633、443182、471542,11月日均成交量環比提高了1.9%,同比降幅由上月的27.9%收窄至19%,這是在投機交易進一步降低的背景下的表現。

                            從庫存變化看,11月以來,鋼聯樣本螺紋庫存不增反降110.78萬噸,5大品種總庫存不增反降112.86萬噸。如果觀察大樣本、小樣本庫存變化,小樣本社會庫存降了138.59萬噸,而大樣本庫存降了279.27萬噸,截止11月25日當周,小樣本、大樣本社會庫存分別是1035.13萬噸和1579.6萬噸,說明許多小地方的庫存去化速度更快,這也說明了,實際需求,比簡單地通過小樣本估算的需求要好一些。其實,許多制造業企業也是一樣,買漲不買跌,庫存一直在持續回落,我們從制造業原材料庫存指數持續收縮也可以看出。

                            從歷史消費數據看,春節前倒數第2個月,需求還不至于環比大幅下降,甚至有些年份有增加??紤]今年的特殊性,國家對地產調控政策糾偏已有些時日,還有強調今年底明年初形成實物工作量,需求環比大概率或略有進一步的回升,因此,12月上中旬依舊可能會維持去庫存的態勢,庫存低點或有可能在12月中旬甚至下旬。11月制造業PMI環比回升0.9個百分點,再次回到擴張區間50.1%,建筑業商務活動指數、新訂單指數環比分別回升2.2、1.9個百分點,均處于擴張態勢中。

                            三是考慮到供需釋放的節奏,12月上中旬,資源或將偏緊

                            目前杭州的庫存已降至29.6萬噸的歷史低位水平,而貿易商仍然在持續去庫,更有一些貿易商還超賣了未來的資源,一旦市場有機會,他們會迅速補庫。

                            還有唐山等地,也已經出現規格偏緊,提高個別規格加價幅度的情況,特別是遇到天氣污染防控等級提高,物流運輸也會受到影響,有些鋼廠交付資源或將受到影響。

                            還有大量的遠期現貨交易,據說有600多萬噸,而市場上的現貨資源,根本就不夠交貨,目前已出現有些公司11月不能如期交貨的情況,只好協商延期到12月交(為此交貨方每噸要補償一定的費用),預計12月上、中旬是陸續交貨的集中期;而盤面2201上的巨量空單,在產業(鋼廠)吸取了10月幫空頭后反被狠狠地踹了一腳的深刻教訓后,公開表達了不會提供交割資源,一些有實力的大貿易商也不肯認輸,還有一些終端在盤面鎖定了一定的資源,因此,投機空頭將面臨較大的壓力(根本原因是空頭打得太快、有些過了,較大地損害了產業利益),而一旦空頭在交割月到來之前主動減倉,或許就有利于盤面價格的反彈??傊?,12月鋼材虛擬需求將會激增出一塊。

                            此外,短期供給小幅回落,意味著12月上中旬資源或減少,但同時需求或小幅回升,局部地區、某些品種資源偏緊,還是有可能會發生。

                            四是原燃料的負反饋或轉為正反饋

                            現貨焦炭價格已執行8輪,第9輪能執行就算不錯了,寧夏寶豐能源在11月27日已提出上調焦炭價格100元。隨著冬季環保要求越來越嚴,一些虧損的焦炭企業提漲價格的***越來越強,12月大概率會有漲價訴求。鐵礦石價格也或將在區間震蕩運行。

                            總之,12月鋼鐵市場,在各種博弈下,鋼材期貨有階段性反彈空間,或對現貨構成一定的支撐,不同區域、品種在不同時段或將呈現分化運行的態勢。在操作上,對鋼廠而言,仍要嚴格控制產出的增加,力爭不給代理商和下游進一步的壓力,更不能再次成為過度做空產業的幫手;對于貿易商而言,盡量把現貨資源控制在較低水平,盡量逢低在盤面建庫存,且要靈活調整盤面持倉的頭寸;對終端而言,仍堅持按需采購,繼續壓低現貨庫存,或擇機在盤面逢低鎖定部分資源。

                            風險提示:環境在變,觀點會變,及時關注***新觀點 (上海鋼聯 汪建華, 021-26093368)


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